近日，A股快递企业三季度财报陆续披露完毕。

价格止跌企稳，行业仍陷“增收增量不增利”局面

前三季度，从营收来看，A股上市的五家快递企业的营业收入均超百亿，顺丰控股实现营业收入1358.61亿元，同比增长23.97%，是唯一一家千亿级营收的快递企业，圆通速递实现营收305.42亿元，同比增长30.41%，是五家企业中增速最快的企业;韵达股份实现营收286.01亿元，同比上升23.88%;申通快递实现营收169亿元，同比增长15%;德邦快递实现实现营业收入225.59亿元，同比增长 19.03%。

不过，从利润来看，快递企业的表现却并未呈现同比向上增长，除净利润亏损的申通快递外，其余4家企业净利润同比平均下降53.26%。这其中，德邦股份净利润同比下降90.60%。而申通快递前三季度的表现最不理想，根据财报数据，前三季度净利润亏损2.38亿元，去年同期为520.4万元，同比下跌4671.2%;扣非净利润亏损3.12亿元，同比下降511.51%。

虽然从近几个月的各大企业发布的月度经营数据，我们看到快递单价已经出现了环比上涨，但持续近两年的价格战余震未消，前三季度业绩表现仍旧受到影响，增量增收不增利的局面依旧存在。

快递单票价格企稳，但价格竞争不会就此停止

年初，双壹曾撰文《2025年价格战将进入相持阶段》，从成本、竞争意愿及产品分层等方面对2025年快递行业恶性价格战进行分析，并做出了价格战将进入相持阶段的判断。2025年以来，从4月义乌地区整治低价竞争开始，我们看到随着行业监管政策的密集出台，以及快递行业相关运营成本的增长，终于迎来了快递价格的止跌企稳。

8月快递行业均单价 9.34 元，同比下降 7.1%，降幅较环比下降4.1%，较7月环比提升1%。头部上市企业中，7月韵达实现 2025 年来首次同比转正，8 月圆通单价实现 2019 年以来的首次同比转正，进一步说明快递价格已经进入了上升通道。并且，随着旺季来临，快递单价有望持续回暖。

不过，对于“通达系”而言，低于成本的恶性价格竞争虽然已经叫停，但在行业保持近20%的增速下，由于快递服务本质并未显示出差异，价格竞争手段依旧不会失效，但单纯的低价策略已经失去竞争力。

产能建设仍是维持较大投入，短期利润受影响

2025年前三季度，五大快递企业都加大了在产能扩张的投入，根据财报数据显示，各家企业的固定资产及在建工程数额都出现了大幅增长，一定程度上影响了短期的业绩表现，使利润承压。

自去年四季度起，顺丰控股就加大了在中转场地、设备升级、运力等方面的投入，加速四网融通，并保障业务处理的规模和能力。顺丰控股在第三季度完成了对嘉里物流51.5%股份的收购，带动了顺丰资产规模的提升。前三季度，顺丰控股的固定资产合计301.97亿元，同比增长48.56%，增幅在五家企业中排在首位;在建工程约92.19亿元，与去年同期相比投入超过1倍。

圆通2025年前三季度公司资本开支42.42亿元，同比增长37.2%，进入第三季度，产能投入放缓，第三季度资本开支18.23亿元，同比微增4.7%，对产能建设的投入放缓或能够在未来对圆通利润产生积极影响，圆通网络进入产能释放时期，有利于规模效应的进一步增强，从而更好的实现降本增效。

韵达前三季度资本开支幅度仍持续增长，在建工程金额为39.41亿元，同比增长105.37%，在购建固定、无形和其他长期资产支付的现金达到 54.92 亿，同比增长 38.99%，其中三季度达到 25.51 亿元，同比增长 40.46%。

申通快递前三季度在建工程金额6.63亿元，同比增长12.24%，主要原因是因为场地新建及改扩建增加所致;长期待摊费用高达1.28亿元，较年初增加4000余万，原因同样也是转运中心改造支出增加所致;申通快递本期预付的设备购置和土地款上投入高达4.44亿元，较年初时增加了451.75%。另外，申通快递加大了融资力度，新增部分银行借款，导致财务费用较去年同期增长了572.45%，高达1.18亿元。高额贷款、基建方面扩大投入以及业务量不及预期，都是导致申通快递业绩疲软的原因。

德邦股份前三季度在建工程金额约3.40亿元，在五家企业中数额最小，但涨幅最大，同比增长179.82%。德邦快递上海新总部园区项目签约、德邦快递辽宁总部智慧产业园落户大连自贸片区、山东总部进驻青岛胶州、福建总部落地集美。自去年四季度以来，德邦在外部环境承压的背景下，依旧按计划推进内部变革，并在三季度持续新增重货分部的建设。

从现金流来看，顺丰现金流最为充足，资产负债率也最高，高达63.84%的资产负债率将十分考验未来顺丰的运营能力。

圆通经营性现金流几乎两倍于韵达，而韵达目前经营性现金流仅为7.11亿元，负债率却高达54.58%，现金流及负债率均破最低记录。

对于韵达来说，旺季已经到来，这或许不是一个良好的信号，在利润增长、现金流及负债率的表现目前均低于圆通，稍显后劲不足，韵达需要采取更加快速且行之有效的办法才能够保持竞争力。

申通经营性现金流为5.8亿，虽同比大幅上升191.9%，但却为5家企业最低，且负债率与韵达相近，快递行业需要持续的重资产投入，面对巨额资本支出，申通快递自我造血似乎难以满足，以目前的业绩表现来看，申通仍需通过寻求外部融资才能满足其资本开支的需求，对申通来说，较高的负债率水平及少量的现金流，如果难获外部资本支援，未来很有可能会面临资金链断裂风险。

政策强监管下，服务能力将决定企业核心竞争力

旺季来临，快递总部已多次下发涨价通知，据了解，全国多处产粮区发件价格已经出现了不同程度的上涨，对总部及网点而言，价格上涨的确定性已经非常明确。不过，当快递涨价潮到来，低价策略在市场已经失效的情况之下，考验快递企业的，将是如何依靠升级服务来满足客户收寄需求的不断变化升级。

在服务能力提升方面，今年通达系中圆通的变化还是非常明显的，通过服务升级，圆通的业绩也实现了较为有力的增长。

圆通总裁潘水苗认为“未来的快递竞争，一定是价值竞争。价值竞争的一个核心是服务质量和体验。如何提升服务质量和体验?圆通的做法是死磕两个点：一是时效;二是遗失破损率。”通过追求服务质量的改善，圆通分别获得7月、9月菜鸟指数时效第一的成绩，其中9月份圆通全链路时长为47.59小时，比通达系平均时长快2.06小时，领先第二名0.67小时，领跑通达系。同时，单票收入也出现环比改善，除了政策面的影响，服务质量的提升才是“涨价”的底气所在。

在市场环境改善及政策强监管的共振之下，价格竞争将回归理性，单一的低价策略已经不再是市场竞争的“灵丹妙药”，未来快递服务水平才是决定企业核心竞争力的关键所在。快递涨价与服务质量建设将会加速落后企业的出清，进一步推动行业格局的改变。

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作者：电商报

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